摩根资产管理张一格：利率仍处下行压力，公募应注重“固收+”策略

　　摩根资产管理中国总经理助理兼债券投资总监张一格近日对媒体表示，当前利率环境仍处于2018年以来的下行大周期之中，这一轮利率下行周期已延续至第9年，时长超过了美国此前的利率牛市。

　　张一格认为，对债券投资而言，从长周期看，长久期债券面临的价值保护可能不足，需要关注未来市场变局中的久期风险。同时，公募基金应向市场提供更多“固收+”产品。 

　　利率下行周期可能已超美国最长牛市

　　张一格表示，今年债券市场表现依然不错，过去三四年也延续了不错的表现。虽然2025年有一些小波折，“但放到大周期上看这些波折不值一提”。

　　“我自己理解现在利率的市场环境，还是处在从2018年开始的大的下行周期里，到今年已经是第9年了，超过了美国最近的利率牛市大概8年的时间。”张一格说，这么长的利率下行，背后的根源来自经济层面的变化，而不是由市场投资者的结构、债券的供求等表现来决定。

　　谈及未来可能出现的变局，张一格认为，值得关注AI带来的新变化。“这种新的变化如果能够挑战旧有的模式，可能利率在这边蕴含着变局。但如果新的变化还没有积聚出足够的能量，利率的惯性依然会保持。”

　　关注“固收+”产品，强化绝对收益考核

　　针对公募基金如何为市场提供更具吸引力的固收产品，张一格表示，从公募基金的角度讲，核心是“怎么样向市场提供更多的固收+，怎么样向市场提供更多回撤可控，具备一定收益，而不是回撤非常大的产品”。

　　他从两个层面给出建议。第一，淡化相对收益考核，强化绝对收益考核。“如果对基金经理绝对考核的话，基金经理自己会去平衡绝对和相对的关系，也会平衡风险和收益的关系。”

　　第二，要形成市场不断地去奖励控回撤好、波动率低、提供一定收益"固收+"产品的市场氛围。张一格表示，“今年有很多产品上半年的发行量较高。如果市场一直鼓励这种产品，最终基金经理的行为可能受到驱动。只有市场不去奖励，基金经理才会回到创造绝对收益上来。

　　海外收益率高位或成新常态

　　谈及近期海外债券收益率的上行，张一格分析称，最近美债十年期收益率接近5%的水平，日本、欧央行也都在加息。

　　“海外这一轮收益率上行，有经济周期、通胀周期、财政周期几重方面因素叠加的影响。”他表示，收益率上行会不会成为常态不确定，但收益率维持在比较高的位置有可能是常态。

　　“美债的收益率和美元联系在了一起，美债的收益率和对全球大国货币的信任投票联系在了一起，这种状态下交织的因素可能更加复杂了。”张一格说，对于美债、欧债等，在高收益率的状态下，更多应关注其边际变化。

　　助力平稳穿越市场周期

　　摩根资产管理中国依托全球投研理念，结合中国市场本土化改造，打造了“固收+”大投研平台，全面涵盖债券、股票、FOF等多元资产类别。秉持稳健投资框架，注重风险控制，追求长期可持续的投资回报。公司连续10个季度获得主动债券三年期AAAAA评级，公司近1/2/3/4/5年基金管理人债券投资主动管理能力均排名行业前20%。

　　以摩根恒鑫债券型基金A为例，近一年基金回报5.54%，同期业绩比较基准回报2.94%，银河同类普通债券型基金（二级）中排名前20%（96/543）;摩根双债增利债券型基金A近一年基金回报4.95%，同期业绩比较基准回报2.98%，银河同类普通债券型基金（二级）中排名前25%（123/543）；摩根瑞益纯债A近一年基金回报2.44%，同期业绩比较基准回报2.98%，银河同类长期纯债债券型基金中排名前40%（409/1052。

投资有风险，入市需谨慎                      

 

(文字及数据来源：摩根资产管理（中国）） 广告