“什么值得买”IPO后优势与挑战并存

　　15日，内容类电商导购平台“什么值得买”登陆深交所创业板，终于迎来了成立九年后的敲钟时刻，成为“中国电商导购第一股”。其发行价28.42元，拟募集资金3.3亿元，截至当日下午三点收盘，“什么值得买”股价涨至40.92元，上涨43.98%，总市值达到21.82亿元。

　　 

　　曾两度冲击创业板IPO的北京值得买科技股份有限公司成立于2015年10月，前身是北京知德脉信息技术有限公司，注册资本人民币4000万元。公司旗下拥有什么值得买网站及相应的移动客户端。2016年1月，该公司获得华创资本1亿元人民币融资，华创资本也是该公司成立9年多以来唯一的机构投资人。

　　 

　　作为一家基于UGC的电商导购平台，“什么值得买”的主要收入来自为电商平台导流带来的佣金收入和广告收入，同时也是集媒体、导购、社区、工具属性为一体的消费决策平台。网站成立于2010年6月30日，其内容大部分来自网友推荐，每天通过网站本身、RSS、各手机客户端及各浏览器插件推送商品特价信息，帮助广大网友买到更有性价比网购产品。

　　 

　　“什么值得买”的IPO之路不算顺利。上市之后，什么值得买还将面临哪些挑战？哪些问题需要解决？对此，长期关注电商行业发展的网经社电子商务研究中心分析了其五大优势与四大隐忧。

　　 

　　五大优势：整体竞争能力较强

　　 

　　首先是盈利能力较强、产品竞争力突出。据悉，2015年至2018年，“什么值得买”营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元、5.08亿元，净利润分别为1934万元、3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元，综合毛利率分别为86.83%、83.1%、 84.01%、73.68%，毛利率较高。公司的毛利率和净利率水平整体较高，反映公司盈利能力较强、产品竞争力突出。网经社电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格认为，报告期内，报告期内，公司没有银行借款，一直通过经营活动产生的自有资金及股东增资解决发展需求，流动比率和速动比率处于较高水平，短期偿债能力较强。公司主营业务收入快速增长，市场前景良好，整体竞争能力较强，价值转化能力较高。

　　 

　　信息推广服务占主营业务收入大头，平台稳步发展。方格认为，“什么值得买”集导购、媒体、工具、社区属性于一体，以高质量的消费类内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品及服务，为用户提供高效、精准、中立、专业的消费决策支持。同时，什么值得买也是电商、品牌商获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道。

　　 

　　轻资本运营优势。方格认为，相较于值得买科技的营收状况看，“什么值得买”的成本都在人、营销、设备上，属于轻资产。这样的模式下，企业投入资本较低，周转速度较快。而自身投资少，业务系统轻资产，成长价值和价值实现效率高，这样不烧钱又具有较稳定盈利能力的公司自然能很快获得资本青睐。

　　 

　　品牌优势显著。电商导购是中国在电商领域发展最多、范围最广的一种业态。哪些核心竞争优势助力什么值得买成为“中国电商导购第一股”？网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，什么值得买成功在于品牌优势显著，内容和用户形成核心竞争壁垒。其中主要基于以下几个因素：独特的价值驱动的经营理念；拥有良好的品牌口碑；平台注册用户和月活用户稳定增长。2018年平台注册用户818.76万人,同比增长53.19%；月活用户数2654万人，同比增长 10.51%。电商平台普遍存在缺流量、缺内容，什么值得买稳定的月活用户优势能够为其客户平台进行导流，同时为自身带来更多收入；模式创新且真实可靠；完善的商品和服务导购产品体系。平台不断推进产品升级和迭代，推出了一系列创新的产品，建立了一套完备的商品和服务导购体系。此外，曹磊还表示，什么值得买只是给其他电商平台简单导流，实现价值有限，局限了其发展的空间，模式还是有些保守。其次，导购平台收佣金的商业模式实际上跟用户体验是相悖的，平台的初衷是推荐高性价比产品，也正是因此得到用户的喜爱。但是如果平台为了让佣金越来越多，可能一些非性价比产品也会出现，违背平台的价值定位，用户可能就会逐渐背离。

　　 

　　电商导购平台共享网络零售增长红利，优质平台价值凸显。曹磊认为，首先，线上零售市场规模稳定增长且呈现上升趋势，电商导购行业可以共享增长红利，助力导购类平台加速崛起。其次，电商行业从粗放增长转向精耕细作，优质导购平台价值凸显。最后，品牌广告主需求稳步增长，信息流广告更受青睐。

　　 

　　IPO后隐忧待解

　　 

　　“什么值得买”IPO后，方格认为其面临四大隐忧。

　　 

　　电商内容化，行业竞争加剧。“什么值得买”这样自己独得返利，不给消费者分成的商业模式，如果不能适应市场竞争状况的变化，不能应对电商大平台、微信生态圈自建导购引流平台，则可能无法保持目前的行业地位与市场份额。

　　 

　　主营收入过度依赖大客户。未来，如因发行人导流能力下降或其他原因，产生停止部分或全部平台的合作、或下游电商平台的政策出现变化、或该等平台的占有率出现大幅下滑等事件，均可能对公司的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。

　　 

　　人力成本上升。值得买科技人力成本增长较快。未来不断上涨的人力成本将可能对公司经营业绩造成不利影响。

　　 

　　主营业务收入呈现季节性特征。一方面会对公司财务状况的持续稳定产生不利影响；另一方面导致公司业绩在不同季度之间产生较大差异，从而影响投资者对公司价值的判断。

　　 

　　曹磊认为，“值得买”的成功上市是对电商导购类平台的注入一大强心剂，同时也吸引更多电商平台开拓导购的业务，加剧了行业之间竞争。由于用户选择的增多，导购平台争夺用户流量将更为激烈，同时将刺激更多资本流入该领域。而对于企业自身情况来看，产品创新、运营管理、技术研发等众多发面多亟需更高要求。从外部情况来看，由于网络购物的法律及监管体系随着电商行业不断完善，未来更多监管措施及约束政策将会使导购平台更加规范化，包括假冒伪劣、虚假打折等方面入手，从而进一步保护消费者的合法权益。

　　 

　　曹磊认为，此次的成功上市将为什么值得买未来主营业务的发展募集大量资金，使得公司技术研发水平的提高得以实施。在用户服务领域，组建数据处理及挖掘从事用户画像分析，进行精准营销。在商品种类方面，覆盖近亿级的商品数量，总体为用户及品牌提供更有价值的内容和服务，提高公司行业综合竞争力。（责任编辑 文雪梅）